财务分析：很难告别娱美德和盛大游戏

　　 最近，随着“传奇”知识产权纠纷的深入发酵，对立双方之间的矛盾变得越来越不可调和。 娱美德决心将“知识产权授权”战略推进到底。。 首先，尽管中国法院裁定禁止演出，但它再次与凯英的关联公司和广州天拓签署了授权协议。 然后我就盛大游戏授权的“传奇”之旅对苹果公司提出了投诉。 此外，为了消除盛大游戏的干扰，娱美德CEO张郭喜安公开宣布，他与盛大游戏的合作将在明年合同到期后终止，并将收回传奇旅游在中国的经营权。。 娱美德的“进攻”姿态毫无疑问地显示了出来。

　　 那么，娱美德真的能控制“传奇”知识产权，甚至收回“传奇”中国之旅的经营权，结束15岁的“大传奇”吗？ 目前，双方的法律和宣传战争正在全面展开，未来的趋势可能会被描述为复杂和混乱。然而，突破表象，看本质，通过“陈述”看数据，恐怕娱美德很难得到他想要的。《传奇》和盛大游戏——或者娱美德和盛大游戏——已经紧密联系在一起，突然分裂是绝对不可能的。

　　 娱美德截至20岁16年第三季度财务报告数据

　　 国内收入

　　 80岁

　　 62岁岁

　　 57岁

　　 64岁

　　 53

　　 51岁

　　 手机游戏

　　 47岁

　　 42岁岁

　　 thirty-five

　　42

　　 客户端游戏

　　 34岁

　　20

　　 22岁岁

　　22

　　 海外收入

　　 85

　　 120

　　 133

　　 125

　　 100

　　 114

　　 手机游戏

　　 9

　　 58岁岁

　　 84

　　58

　　 客户端游戏

　　 76

　　62

　　 fifty

　　 67岁

　　 单位：百万元人民币

　　 从上表可以看出，从2015年Q2到2016年第三季度，娱美德国内收入呈下降趋势，而海外收入则由于“热血传奇手机版”等手游的出色表现而逐渐增加。从2015年第三季度开始，海外收入已经占2/3总收入的比重。娱美德正逐渐从一家基于网络游戏研发的游戏公司转变为一家依靠“传奇”授权生存的知识产权企业。

　　 在国内市场表现不佳、新游戏开发不力的情况下，娱美德只能依靠海外手游业务，从而开始在中国大力发展知识产权授权业务，这直接触及了合作多年的内地运营商盛大游戏的利益。虽然在与盛大游戏的公关战中，态度强硬，但对财务结果的分析表明，娱美德对盛大游戏的依赖是显而易见的。所谓的彻底决裂只能是口惠而实不至。

　　 在2015年的Q2，娱美德来自海外游的收入(MIR2的中国授权份额占绝对多数)已经占到总收入的一半。第二年，即使得益于“热血传奇手机版”带来的海外游收入的突然增长，盛大游戏的份额也从未低于1/3的总收入。特别是2015年以来，娱美德新旅游研发持续失败，两项重要的外资也遭受亏损，2016年前三季度净利润亏损近4亿元人民币。在这个不确定的时期，稳定、可持续和受市场波动影响较小的海外旅游的特点更有价值。

　　 显然，由于分享海外旅游的重要性，如果娱美德想要稳定业绩下滑趋势，就不能与盛大游戏分手。无论玩家在媒体和球场上喊得多大声，他们都不能孤注一掷，因为如果没有“传奇”和传奇世界，盛大游戏将会损失公司一半的收入，传奇将会永远延续，巨龙之巢将会存在，而如果没有分享盛大游戏之旅，娱美德将会损失公司一半的收入。。虽然娱美德拥有“MIR2”的版权，但事实上娱美德更依赖大型游戏而不是相反。

　　 归根结底，导致当前困境的是娱美德自身业务发展乏力，造血功能不断减弱。短期内很难改变它对大型游戏的依赖。据估计，明年9月合作期满后，只能选择续签合同，以稳定现金流和收入结构。因此，该游戏对盛大游戏的影响将非常有限，而娱美德授权的其他中国公司将直接面临针对盛大游戏和ACTOZ采取安全措施的法律风险，投入的资金和人力将随时被浪费。